宇树科技登陆科创板：A 股「人形机器人第一股」，开盘涨 629%
「第一股」的开盘价
8 月 19 日，宇树科技（688836.SH）正式登陆上海证券交易所科创板，开盘价为 1100 元/股，较 150.80 元/股的发行价上涨 949.20 元，涨幅 629.44%，对应市值 4449 亿元。市场期待已久的那句「A 股人形机器人第一股」，在这一天落了地。上交所前一天的公告写得很克制：该公司 A 股股本为 40446.434 万股，其中 3008.772 万股自 8 月 19 日起上市交易，证券简称为「宇树科技」，证券代码为「688836」。
更值得注意的是定价：本次发行摊薄市盈率达到 219.23 倍，远高于 38.56 倍的行业均值。发行股票数量 4044.6434 万股，占发行后总股本的 10.00%，不涉及老股转让——也就是说，这一轮全部是新钱进公司，而不是老股东套现离场。
打新端的拥挤程度是另一个信号。此前有近 978.46 万投资者参与网上有效申购，超过长鑫科技的 942.88 万户，成为科创板打新人数最多的公司；而其中签率仅 0.0181%，刷新科创板网上中签率历史新低，被市场称作「最难中签新股」。与之相对，缴款纪律相当好：根据发行结果公告，网上投资者放弃认购仅 8734 股，弃购金额约 131.71 万元，网下投资者零弃购。
在宇树之前，人形机器人本体公司基本活在一级市场里：融资、估值、订单都在私募轮次中完成，外界很难给这类公司定价。宇树把「本体制造加高动态运动控制」这条路线带进公开市场，意味着它的毛利率、出货结构与研发投入节奏都要按季度被审视——样本量本身的意义，往往比某一天的开盘价更大。
募资规模也超出原计划。宇树本次募集资金总额 60.99 亿元，对比招股书计划的 42.02 亿元明显超募，扣除发行费用后净额约 59.17 亿元。公司披露，所募资金超 85% 投向研发，计划用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新产品开发以及智能机器人制造基地建设四大项目。对一家以硬件见长的机器人公司来说，把钱压在「模型」上，本身就是一种表态。
谁在这场 IPO 里赚到了
发行前，创始人王兴兴直接持股 8671.4964 万股，占比 23.8216%，同时通过员工股权激励平台上海宇翼间接持股 9.5367%，直接加间接合计 33.3583%，对应股权总市值约 183.12 亿元。按开盘价计算，这仍是被「打折」的部分——真正的增值发生在上市之后。
外部机构中，美团是最大赢家：通过汉海信息技术、Galaxy Z、成都龙珠三家主体合计持有宇树发行前 9.65% 股份，是所有外部机构中持股占比最高的一方；红杉中国则通过宁波红杉、厦门雅恒等平台合计持股 7.11%，位列第二大机构股东。
战略配售名单同样耐看。本次战略配售 808.93 万股，占发行总量的 20%，DeepSeek、腾讯相关主体、中国石油昆仑资本、南方电网产融、天翼资本等 9 家机构获配，同时包含员工资管计划与保荐机构跟投份额。其中 DeepSeek 创始人梁文锋旗下三家公司合计获配 119.16 万股，金额约 1.80 亿元。
公募、私募也大举参与认购，易方达、南方、工银瑞信等公募以及头部量化私募均获得配售；一级市场股东中的中经纬创投、顺为资本等机构，也将随上市获得可观的股权增值空间。有评论认为，宇树作为首家登陆 A 股的人形机器人公司，其核心价值是树立人形机器人本体企业的公开定价基准，推动市场投资逻辑从主题投资逐步转向产业定价。
收入仍高度集中在一个场景
招股书显示，2025 年宇树人形机器人出货量超 5500 台，人形业务收入首次超过四足机器人业务，成为第一大收入来源。但公司收入目前仍高度集中在科研教育采购场景，工业、家庭消费端的大规模落地尚待突破——这也是整个行业共同的瓶颈：谁先找到能重复付费的通用场景，谁才拿到下一轮的门票。
2026 年上半年，宇树实现营业收入 11.52 亿元，同比增长 48.54%；净利润 2.74 亿元，而去年同期为亏损 3202.45 万元。对于营收同比增速较报告期内的年度复合增长率有所下降、净利润却大幅增长这一组合，公告解释为主要系去年同期确认了非经常性损益股份支付费用 3.49 亿元；扣非后净利润较去年同期下降 19.34%，主要因为 2026 年上半年研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大。
现金流方面的信号也值得留意：上半年经营活动产生的现金流量净额为 2.32 亿元，同比下降 32.53%。公司解释为购买商品、支付期间费用以及支付给职工及为职工支付的现金流出金额同比增幅，显著大于销售商品的现金流入金额增幅。用一句话概括：业务在扩张、团队在扩招，现金花得比收得快。
「超人」之后，真正的考题
就在上市前夕，宇树科技对外发布了名为「超人」的人形机器人新品，这款机器人可实现跳高 2 米、极限速度 12.66m/s 的运动性能，再次展示该公司的硬件迭代速度。运动能力一直是宇树的舒适区：从四足到人形，它的产品在奔跑、跳跃、翻滚这类高动态动作上长期领先。
但资本市场的考卷并不考这些动作。一方面，特斯拉 Optimus、波士顿动力以及国内多家企业持续加码，赛道竞争不断加剧；另一方面，宇树硬件运动控制能力优势突出，而具身大模型仍属短板，灵巧手等关键部件的迭代、下游场景拓展进度，都将直接决定资本市场对公司长期价值的判断。
把技术优势转化为规模化订单，是这家「人形机器人第一股」上市之后必须回答的考题。而这个问题的答案，将不只决定宇树自己的市值曲线，也会为一批正在排队或准备申报的人形机器人公司，提供第一份由公开市场给出的定价参照。